Calcolatrice EVA

Come sottolinea il programma del CFA Institute, il profitto contabile può essere fuorviante perché ignora il costo del capitale proprio. Un'azienda può registrare un utile netto positivo pur distruggendo effettivamente valore se i suoi rendimenti non superano ciò che gli investitori potrebbero guadagnare altrove.

L'EVA costringe le aziende a superare un livello più alto — battere il costo del capitale — ed è il quadro di riferimento che molti investitori utilizzano per valutare le prestazioni del management e le decisioni di allocazione del capitale.

L'Economic Value Added, una metrica sviluppata dalla società di consulenza Stern Stewart & Co., misura il vero profitto economico rimasto dopo aver pagato tutto il capitale. La formula è EVA = NOPAT − (Capitale Investito × WACC), dove il NOPAT è l'utile operativo netto al netto delle imposte.

Un'azienda che guadagna 5 milioni di dollari di NOPAT su 40 milioni di dollari di capitale a un WACC del 10% ha un EVA pari a 5.000.000 − (40.000.000 × 0,10) = 1.000.000 $ di valore autentico creato al di sopra del costo del capitale.

L'utile netto sottrae il costo del debito (interessi) ma ignora il costo del capitale proprio, quindi un'azienda può registrare un profitto pur distruggendo valore per gli azionisti.

L'EVA risolve questo problema addebitando tutto il capitale, sia di debito che proprio. Un'azienda con un utile netto positivo ma un EVA negativo sta guadagnando meno di quanto gli investitori potrebbero ottenere altrove a parità di rischio.

Il ROI e il ROIC sono rapporti percentuali, mentre l'EVA è una cifra monetaria assoluta del valore creato. Il ROIC indica il tasso di rendimento del capitale; l'EVA indica quanti dollari quel rendimento aggiunge al di sopra della soglia del WACC.

L'EVA è preferito per la gestione delle performance perché, a differenza di un rapporto, non può essere migliorato semplicemente riducendo la base di capitale ignorando il valore totale.

Il costo medio ponderato del capitale è la soglia che l'EVA applica al capitale investito, quindi il risultato è affidabile solo quanto la stima del WACC. Un WACC troppo basso crea un EVA fittizio; uno troppo alto cancella il valore reale.

La maggior parte delle aziende utilizza un costo misto di debito e capitale proprio nell'intervallo del 7–12%, e un'analisi EVA approfondita testa il valore a diversi livelli di WACC.

EVA positivo significa che l'azienda guadagna più del suo costo del capitale e sta creando ricchezza per gli azionisti; EVA negativo significa che sta distruggendo valore anche se mostra un utile contabile.

Un EVA positivo sostenuto è il segnale più chiaro di un vantaggio competitivo duraturo, mentre un EVA persistentemente negativo indica che il capitale sarebbe impiegato meglio altrove o restituito agli investitori.

Molte aziende legano la remunerazione dei dirigenti all'EVA perché allinea i manager agli azionisti molto meglio rispetto agli obiettivi di fatturato o utili. Premiare la crescita dell'EVA scoraggia la creazione di imperi con progetti a basso rendimento, poiché ogni dollaro di capitale comporta un costo.

Questo allineamento degli incentivi è il motivo per cui aziende come Coca-Cola e Briggs & Stratton hanno reso popolari i sistemi di bonus basati sull'EVA.

Il Market Value Added è il valore attuale di tutto l'EVA futuro atteso, collegando la metrica interna alla capitalizzazione di mercato.

In teoria, l'MVA di un'azienda — il divario tra valore di mercato e capitale investito — è pari al flusso attualizzato dei suoi EVA futuri. Un EVA in crescita nel tempo è ciò che guida l'MVA e, in ultima analisi, il prezzo delle azioni.

L'EVA migliora in soli tre modi:

• guadagnare un NOPAT maggiore sul capitale esistente
• impiegare nuovo capitale solo in progetti con un rendimento superiore al WACC
• ritirare il capitale da attività che rendono meno del WACC

La terza leva è quella che i manager trascurano più spesso: disinvestire da unità che distruggono valore può aumentare l'EVA anche mentre l'azienda si riduce. Inquadrare le decisioni attraverso queste leve mantiene l'attenzione sul valore, non sulle dimensioni.

L'EVA è una misura a periodo singolo e può scoraggiare investimenti a lungo termine come la R&D, che deprimono l'EVA dell'anno corrente nonostante creino valore futuro.

I puristi applicano anche decine di rettifiche contabili (capitalizzazione della R&D, rimozione dell'ammortamento dell'avviamento) che rendono l'EVA complesso da calcolare in modo coerente.

Usa l'EVA insieme al VAN per decisioni a lungo termine anziché come unica metrica.

Gli errori frequenti includono:

• usare l'utile netto invece del NOPAT
• omettere la quota di capitale proprio del costo del capitale
• disallineare la base di capitale con il profitto operativo del periodo
• applicare un WACC ingiustificato

Un'altra trappola è considerare l'EVA negativo di un anno come un fallimento quando un grande nuovo investimento non è ancora maturato. Input puliti e un WACC difendibile contano più della precisione decimale.