Kalkulator EVA

Seperti yang ditekankan dalam kurikulum CFA Institute, keuntungan perakaunan boleh mengelirukan kerana ia mengabaikan kos modal ekuiti. Sesebuah syarikat boleh mencatatkan pendapatan bersih yang positif sedangkan sebenarnya ia memusnahkan nilai jika pulangannya tidak melebihi apa yang boleh diperoleh pelabur di tempat lain.

EVA memaksa perniagaan melepasi penanda aras yang lebih tinggi — mengatasi kos modal anda — dan merupakan rangka kerja yang digunakan oleh ramai pelabur untuk menilai prestasi pengurusan serta keputusan peruntukan modal.

Nilai Ditambah Ekonomi (EVA), iaitu metrik yang dibangunkan oleh firma perunding Stern Stewart & Co., mengukur keuntungan ekonomi sebenar yang tinggal selepas membayar semua modal. Formulanya ialah EVA = NOPAT − (Modal Dilaburkan × WACC), di mana NOPAT ialah untung kendalian bersih selepas cukai.

Syarikat yang memperoleh NOPAT sebanyak $5M daripada modal $40M pada WACC 10% mempunyai EVA = 5,000,000 − (40,000,000 × 0.10) = $1,000,000 nilai tulen yang dicipta melebihi kos modalnya.

Pendapatan bersih menolak kos hutang (faedah) tetapi mengabaikan kos ekuiti, jadi sesebuah syarikat boleh melaporkan keuntungan sedangkan sebenarnya ia memusnahkan nilai pemegang saham.

EVA membetulkan perkara ini dengan mengenakan caj untuk semua modal, baik hutang mahupun ekuiti. Perniagaan dengan pendapatan bersih yang positif tetapi EVA yang negatif sebenarnya memperoleh pulangan yang kurang daripada apa yang boleh diperoleh pelabur di tempat lain dengan risiko yang sama.

ROI dan ROIC ialah nisbah peratusan, manakala EVA ialah angka dolar mutlak bagi nilai yang dicipta. ROIC memberitahu anda kadar pulangan atas modal; EVA memberitahu anda berapa banyak dolar yang ditambah oleh pulangan tersebut melebihi had WACC.

EVA lebih diutamakan untuk pengurusan prestasi kerana, tidak seperti nisbah, ia tidak boleh dipertingkatkan dengan hanya mengecilkan asas modal sambil mengabaikan nilai keseluruhan.

Kos purata wajaran modal (WACC) adalah kadar rintangan yang dikenakan oleh EVA terhadap modal yang dilaburkan, jadi keputusan yang diperoleh adalah bergantung sepenuhnya kepada kebolehpercayaan anggaran WACC tersebut. WACC yang terlalu rendah akan menghasilkan EVA palsu; manakala yang terlalu tinggi pula akan memadamkan nilai sebenar.

Kebanyakan firma menggunakan kos gabungan hutang dan ekuiti dalam lingkungan 7–12%, dan analisis EVA yang serius akan menguji angka tersebut pada beberapa tahap WACC.

EVA positif bermaksud syarikat memperoleh pulangan yang lebih tinggi daripada kos modalnya dan sedang mencipta kekayaan pemegang saham; EVA negatif pula bermaksud ia sedang memusnahkan nilai walaupun menunjukkan keuntungan perakaunan.

EVA positif yang berterusan adalah petunjuk paling jelas bagi kelebihan daya saing yang mampan, manakala EVA negatif yang berterusan menandakan modal tersebut lebih baik digunakan di tempat lain atau dikembalikan kepada pelabur.

Banyak korporat mengaitkan pampasan eksekutif dengan EVA kerana ia menyelaraskan matlamat pengurus dengan pemegang saham dengan jauh lebih baik berbanding sasaran hasil atau pendapatan. Memberi ganjaran berdasarkan pertumbuhan EVA dapat mengelakkan pembinaan empayar perniagaan melalui projek berpulangan rendah, memandangkan setiap ringgit modal mempunyai kosnya yang tersini.

Penyelarasan insentif inilah yang menyebabkan firma seperti Coca-Cola dan Briggs & Stratton mempopularkan sistem bonus berasaskan EVA.

Nilai Tambah Pasaran (MVA) adalah nilai kini bagi semua EVA masa depan yang dijangkakan, yang menghubungkan metrik dalaman dengan permodalan pasaran.

Secara teori, MVA sesebuah syarikat — iaitu jurang antara nilai pasaran dan modal yang dilaburkan — adalah bersamaan dengan aliran terdiskaun bagi EVA masa depannya. Peningkatan EVA dari semasa ke semasa adalah faktor yang memacu MVA dan, akhirnya, harga saham.

EVA hanya boleh ditingkatkan melalui tiga cara:

• memperoleh lebih banyak NOPAT daripada modal sedia ada
• melaburkan modal baharu hanya dalam projek yang memberikan pulangan melebihi WACC
• menarik balik modal daripada aktiviti yang menghasilkan pulangan di bawah WACC

Kaedah ketiga adalah yang paling kerap diabaikan oleh pengurus — melupuskan unit yang memusnahkan nilai boleh meningkatkan EVA walaupun saiz syarikat mengecil. Membuat keputusan berpandukan kaedah-kaedah ini memastikan tumpuan sentiasa diberikan kepada nilai, bukannya saiz.

EVA adalah ukuran tempoh tunggal dan boleh mengurangkan minat terhadap pelaburan dengan tempoh bayar balik yang lama seperti R&D, yang boleh menjejaskan EVA tahun semasa walaupun ia mencipta nilai masa depan.

Penganalisis tegar juga menggunakan berpuluh-puluh pelarasan perakaunan (seperti mengkapitalisasikan R&D, membuang pelunasan muhibah) yang menjadikan pengiraan EVA yang konsisten menjadi rumit.

Gunakan EVA bersama-sama dengan NPV untuk keputusan jangka panjang dan bukannya sebagai satu-satunya metrik rujukan.

Kesilapan yang kerap berlaku termasuk:

• menggunakan pendapatan bersih dan bukannya NOPAT
• mengabaikan bahagian ekuiti dalam caj modal
• tidak memadankan asas modal dengan keuntungan operasi bagi tempoh tersebut
• menggunakan kadar WACC yang tidak munasabah

Satu lagi kesilapan adalah menganggap EVA negatif untuk satu tahun sebagai kegagalan sedangkan pelaburan baharu yang besar masih belum matang. Data input yang tepat dan WACC yang munasabah adalah jauh lebih penting daripada ketepatan perpuluhan.