Calculator EVA

Așa cum subliniază programa CFA Institute, profitul contabil poate fi înșelător deoarece ignoră costul capitalului propriu. O companie poate înregistra un profit net pozitiv în timp ce, în realitate, distruge valoare dacă randamentele sale nu depășesc ceea ce investitorii ar putea obține în altă parte.

EVA obligă companiile să treacă de un prag mai înalt — să își depășească costul capitalului — și reprezintă cadrul pe care mulți investitori îl folosesc pentru a evalua performanța managementului și deciziile de alocare a capitalului.

Valoarea Economică Adăugată, un indicator dezvoltat de firma de consultanță Stern Stewart & Co., măsoară profitul economic real rămas după acoperirea tuturor costurilor capitalului. Formula este EVA = NOPAT − (Capital investit × WACC), unde NOPAT este profitul operațional net după impozitare.

O companie care obține un NOPAT de 5 mil. $ la un capital de 40 mil. $ cu un WACC de 10% are EVA = 5.000.000 − (40.000.000 × 0,10) = 1.000.000 $ valoare reală creată peste costul capitalului său.

Profitul net scade costul datoriei (dobânda), dar ignoră costul capitalului propriu, astfel încât o companie poate raporta profit în timp ce, de fapt, distruge valoare pentru acționari.

EVA corectează acest lucru prin taxarea întregului capital, atât cel împrumutat, cât și cel propriu. O afacere cu profit net pozitiv, dar cu EVA negativ, câștigă mai puțin decât ar putea obține investitorii în altă parte la același nivel de risc.

ROI și ROIC sunt indicatori procentuali, în timp ce EVA este o valoare absolută (în bani) a valorii create. ROIC vă indică rata de rentabilitate a capitalului; EVA vă arată câți bani aduce acel randament peste pragul impus de WACC.

EVA este preferat pentru managementul performanței deoarece, spre deosebire de un raport procentual, nu poate fi îmbunătățit prin simpla reducere a bazei de capital ignorând valoarea totală.

Costul mediu ponderat al capitalului (WACC) este pragul pe care EVA îl aplică capitalului investit, astfel încât rezultatul este la fel de fiabil ca estimarea WACC. Un WACC prea scăzut generează o valoare EVA falsă; unul prea mare șterge valoarea reală.\n\nMajoritatea firmelor folosesc un cost mixt al datoriei și capitalului propriu în intervalul 7–12%, iar o analiză EVA serioasă testează această cifră la mai multe niveluri ale WACC.

EVA pozitiv înseamnă că o companie câștigă mai mult decât costul capitalului său și creează valoare pentru acționari; EVA negativ înseamnă că distruge valoare, chiar dacă înregistrează profit contabil.\n\nUn EVA pozitiv susținut este cel mai clar semn al unui avantaj competitiv durabil, în timp ce un EVA negativ persistent indică faptul că acel capital ar fi mai bine direcționat în altă parte sau returnat investitorilor.

Multe corporații corelează remunerația executivă cu EVA, deoarece aliniază interesele managerilor cu cele ale acționarilor mult mai bine decât țintele de venituri sau profit. Recompensarea creșterii EVA descurajează extinderea artificială prin proiecte cu randament scăzut, deoarece fiecare leu de capital implică un cost.\n\nAceastă aliniere a stimulentelor este motivul pentru care companii precum Coca-Cola și Briggs & Stratton au popularizat sistemele de bonusare bazate pe EVA.

Valoarea Adăugată de Piață (MVA) este valoarea actualizată a tuturor valorilor EVA viitoare estimate, făcând legătura între indicatorul intern și capitalizarea de piață.\n\nÎn teorie, valoarea MVA a unei companii — diferența dintre valoarea de piață și capitalul investit — este egală cu fluxul actualizat al valorilor sale EVA viitoare. Creșterea EVA în timp este cea care determină evoluția MVA și, în cele din urmă, prețul acțiunilor.

EVA se poate îmbunătăți în doar trei moduri:\n\n- obținerea unui NOPAT mai mare din capitalul existent\n- alocarea de capital nou doar în proiecte cu randament peste WACC\n- retragerea capitalului din activități care generează randamente sub WACC\n\nA treia pârghie este cea pe care managerii o trec cel mai des cu vederea — renunțarea la diviziile care distrug valoare poate crește EVA chiar dacă dimensiunea companiei se reduce. Abordarea deciziilor prin prisma acestor pârghii menține atenția pe valoare, nu pe dimensiune.

EVA este o măsură pe o singură perioadă și poate descuraja investițiile cu recuperare pe termen lung, cum ar fi cele în cercetare-dezvoltare (R&D), care reduc EVA din anul curent, deși creează valoare viitoare.\n\nDe asemenea, puriștii aplică zeci de ajustări contabile (capitalizarea cercetării-dezvoltării, eliminarea amortizării fondului comercial) care fac ca EVA să fie complex de calculat în mod consecvent.\n\nUtilizați EVA alături de NPV (VAN) pentru decizii pe termen lung, mai degrabă decât ca indicator unic.

Erorile frecvente includ:\n\n- utilizarea profitului net în loc de NOPAT\n- omiterea componentei de capital propriu din costul capitalului\n- corelarea greșită a bazei de capital cu profitul operațional al perioadei\n- aplicarea unui WACC nejustificat\n\nO altă capcană este tratarea valorii EVA negative dintr-un an ca pe un eșec, atunci când o investiție nouă majoră nu a ajuns încă la maturitate. Datele de intrare corecte și un WACC justificat contează mai mult decât precizia zecimalelor.