Калькулятор EVA

Як наголошується в навчальній програмі CFA Institute, бухгалтерський прибуток може ввести в оману, оскільки він ігнорує вартість власного капіталу. Компанія може демонструвати додатний чистий прибуток, насправді руйнуючи вартість, якщо її прибутковість не перевищує те, що інвестори могли б заробити в іншому місці.

EVA змушує бізнес долати вищу планку — перевершувати вартість свого капіталу — і є тим фреймворком, який багато інвесторів використовують для оцінки ефективності менеджменту та рішень щодо розподілу капіталу.

Додана економічна вартість, показник, розроблений консалтинговою фірмою Stern Stewart & Co., вимірює справжній економічний прибуток, що залишається після оплати всього капіталу. Формула має вигляд EVA = NOPAT − (Інвестований капітал × WACC), де NOPAT — це чистий операційний прибуток після оподаткування.

Компанія, яка заробляє $5 млн NOPAT на $40 млн капіталу за 10% WACC, має EVA = 5 000 000 − (40 000 000 × 0,10) = $1 000 000 створеної реальної вартості понад вартість її капіталу.

Чистий прибуток віднімає вартість боргу (відсотки), але ігнорує вартість власного капіталу, тому компанія може звітувати про прибуток, фактично руйнуючи вартість для акціонерів.

EVA вирішує цю проблему, стягуючи плату за весь капітал — як за борг, так і за власний капітал. Бізнес із додатним чистим прибутком, але від'ємною EVA заробляє менше, ніж інвестори могли б отримати в іншому місці за той самий ризик.

ROI та ROIC є процентними співвідношеннями, тоді як EVA є абсолютною доларовою величиною створеної вартості. ROIC показує норму прибутковості капіталу; EVA показує, скільки доларів ця прибутковість додає понад бар'єр WACC.

EVA є кращою для управління ефективністю, оскільки на відміну від коефіцієнта, її не можна покращити простим скороченням бази капіталу без урахування загальної вартості.

Середньозважена вартість капіталу — це мінімальний рівень дохідності, який EVA вираховує з інвестованого капіталу, тому результат настільки ж надійний, наскільки точною є оцінка WACC. Занадто низький WACC створює штучну EVA, а зависокий — стирає реальну вартість.

Більшість компаній використовують змішану вартість боргового та акціонерного капіталу в діапазоні 7–12%, а серйозний аналіз EVA перевіряє цей показник для кількох рівнів WACC.

Позитивна EVA означає, що компанія заробляє більше за вартість свого капіталу та примножує багатство акціонерів; негативна EVA свідчить про знищення вартості, навіть якщо в обліку зафіксовано прибуток.

Стала позитивна EVA є найяскравішою ознакою тривалої конкурентної переваги, тоді як хронічна негативна EVA вказує на капітал, який краще спрямувати в інше місце або повернути інвесторам.

Багато корпорацій прив'язують винагороду керівництва до EVA, оскільки це узгоджує інтереси менеджерів та акціонерів набагато краще, ніж цілі щодо виручки чи прибутку. Заохочення зростання EVA перешкоджає побудові імперій за допомогою проєктів з низькою дохідністю, адже кожен долар капіталу має свою ціну.

Саме таке узгодження стимулів зробило популярними бонусні системи на основі EVA в таких компаніях, як Coca-Cola та Briggs & Stratton.

Додана ринкова вартість — це теперішня вартість усіх очікуваних майбутніх EVA, яка пов'язує внутрішній показник із ринковою капіталізацією.

Теоретично MVA компанії — тобто різниця між ринковою вартістю та інвестованим капіталом — дорівнює дисконтованому потоку її майбутніх EVA. Зростання EVA з часом є тим чинником, що рухає MVA і, зрештою, ціну акцій.

EVA покращується лише у трьох випадках:

• заробляти більше NOPAT на вже наявний капітал
• спрямовувати новий капітал лише в проєкти з дохідністю вище WACC
• вилучати капітал із діяльності, яка приносить дохід нижче WACC

Третій важіль менеджери найчастіше ігнорують — продаж збиткових підрозділів може підвищити EVA навіть під час скорочення компанії. Розгляд рішень через призму цих важелів допомагає фокусуватися на вартості, а не на масштабах.

EVA є показником за один період і може знеохочувати довгострокові інвестиції на кшталт R&D, які знижують EVA поточного року попри створення майбутньої вартості.

Експерти також застосовують десятки бухгалтерських коригувань (капіталізація R&D, виключення амортизації гудвілу), через що розрахунок EVA стає складним для послідовного використання.

Для довгострокових рішень використовуйте EVA разом з NPV, а не як єдиний мірило.

Часті помилки включають:

• використання чистого прибутку замість NOPAT
• ігнорування частки акціонерного капіталу в платі за капітал
• невідповідність бази капіталу операційному прибутку періоду
• застосування необґрунтованого WACC

Ще одна пастка полягає в сприйнятті негативної EVA за один рік як провалу, коли велика нова інвестиція ще не окупилася. Чисті вхідні дані та обґрунтований WACC важливіші за точність до знаків після коми.